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民生证券股份有限公司近期对纵横股份进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：1Q23营收增长68%；三大应用市场协同发展》，本报告对纵横股份给出买入评级，当前股价为42.24元。
纵横股份(688070) 事件：公司4月27日发布2023年一季报，1Q23实现营收0.8亿元，同比增长68.0%；归母净利润0.01亿元，去年同期是-0.02亿元；扣非净利润-0.01亿元，去年同期是-0.04亿元。业绩表现符合市场预期。 1Q23同比扭亏；费用管控能力提升。1)公司营收由1Q20的0.18亿元逐年增长至1Q23的0.80亿元；2)1Q20~1Q23归母净利润分别是-0.03亿元、-0.12亿元、-0.02亿元和0.01亿元，得益于1Q23新增订单及此前的在手订单的储备，公司经营情况同比实现较大改善；3)1Q23毛利率为47.9%，同比下滑4.9ppt；净利率为1.6%，同比提升6.7ppt。1Q23期间费用率同比减少13.7ppt至47.7%：1)销售费用率同比减少3.7ppt至23.9%；2)管理费用率同比减少6.6ppt至11.0%；3)财务费用率为1.9%，去年同期为1.0%；4)研发费用率同比减少4.3ppt至10.9%，研发费用同比增加20.9%至874万元。 采购付款增加影响现金流；内蒙纵横部分股权转让增加应收款。截至1Q23末，公司：1)应收账款及票据1.4亿元，较年初增加25.5%；2)预付款项0.1亿元，较年初增加8.3%；3)存货1.3亿元，较年初增加4.4%；4)合同负债0.2亿元，较年初减少20.0%。1Q23，公司：1)经营活动净现金流为-0.7亿元，去年同期为-0.5亿元，主要系采购付款增加所致；2)投资活动净现金流为-0.4亿元，去年同期为-0.5亿元；3)筹资活动净现金流为0.3亿元，去年同期为0.1亿元，主要系借款增加所致；4)信用减值损失204万元，去年同期为58万元；5)资产减值损失119万元，去年同期为92万元。 1Q23末在手订单2亿；大载重无人机预计23年初步定型。公司持续深化无人机系统在安防应急、能源巡检、智慧城市等领域的应用，推进国内行业应用、海外市场、防务领域三大应用市场协同发展，2022年推出了CW-15X无人值守系统并实现了首次交付；启动PH-25多旋翼无人机、PH-X三旋翼无人机等产品研发。组建了专门团队稳步推进大载重无人机的研发，预计2023年完成初步定型。一季度新签订单1.1亿元，同比增长超过60%，1Q23末在手订单储备为2.0亿元。随着工业无人机发展逐渐进入精细化阶段，行业竞争从单一产品竞争发展为综合实力竞争，公司通过多年来在产品、技术、市场、人才等方面的深厚积累，综合竞争优势显著。 投资建议：公司为我国全谱系工业级无人机系统领军者，产品矩阵丰富，下游应用广泛。国内外工业领域需求快速增长，军贸、特种领域市场需求不断提速，公司业绩有望保持较高增速。我们预计公司2023~2025年归母净利润为0.64亿元、1.29亿元、2.15亿元，当前股价对应2023~2025年PE为60x/30x/18x。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧带来价格变化等。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，纵横股份(688070)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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