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光大证券:全球资金流加速重配 谁最受益? 全球速递

2023-04-24 10:40:17   光大证券研究

核心观点:

2022年,跨境资金呈现出从中国等新兴市场流出,回流至美欧等发达市场的特征,美国全年吸纳跨境资金净额达1.6万亿美元。2022年末以来,全球地缘政治风险收敛,美联储加息渐近尾声,美国经济增长放缓,流入美国市场的跨境资金规模呈现见顶回落迹象。同时,在疫后复苏的助推下,流入我国市场的境外资金正快速回暖。向前看,中美周期错位下,跨境资金回流美国的速度将进一步放缓,而我国则有望在跨境资金重新配置中吸引更多资金。


(资料图)

美国:跨境资金流入规模渐趋缓和,美股尚未摆脱资金流出压力

2022年,美国跨境证券投资净头寸收缩1.4万亿美元,但跨境资金同期净流入额高达1.6万亿美元,跨境证券投资净头寸收缩的主导因素为资产市值缩水,而非指向跨境资金净流出美国市场。2021年以来,大规模货币财政刺激驱动美国经济率先走出疫情扰动,跨境资金加速流入美国市场;加息周期开启后,跨境资金流入规模渐趋平稳,并在2022年末转为震荡放缓。

向前看,过去几轮加息周期显示,跨境资金回流美债市场的高峰一般出现在加息尾声。伴随着加息尾声临近,以及全球地缘政治风险收敛,美债市场吸纳的跨境资金规模将继续放缓。同时,考虑到美国经济仍将继续放缓,跨境资金减持美股的态势短期内难以扭转,美国市场对跨境资金的吸纳规模将会进一步收缩。

欧盟:跨境资金回流情绪升温,欧债吸引力明显强于欧股

2021年以来,跨境资金净流出欧元区的规模持续收缩,并于2022年5月转为净流入,随后净流入规模不断扩张,2022年11月后跨境资金的净流入规模小幅放缓。从资金结构来看,跨境资金净流入规模的收缩,主要源于区内资金减持区外资产的放缓,而非区外资金流入规模的收缩。在摆脱能源短缺束缚后,投资者对欧元区陷入长期滞胀,以及由此衍生出欧债危机的担忧明显减弱,区外资金流出规模自2022年9月触顶以来,逐渐由净流出转为净流入,并且净流入的规模仍在持续增加,资金主要流向欧债市场。

日本:股市资金流出,债市流入放缓

日本境内资金2021年12月起便开始持续抛售境外资产,期间境外资金持续流入日本市场,驱动跨境资金流入日本市场的规模持续上扬。2022年10月以来,境外资金流入日本市场的规模持续收缩并转为净流出,同时,日本境内资金的回流速度也逐渐放缓,跨境资金流入日本市场的规模大幅收缩。展望来看,跨境资金回流日本市场主要由境内资金回流驱动,随着境内资金回流速度放缓,境外资金持续流出,跨境资金可能仍会继续撤出日本市场。

中国:跨境资金净流出速度已明显放缓,境外资金加速增持境内资产

我国跨境证券投资净头寸在2022年前三季度收缩较快,四季度已经开始小幅回暖。与之对应的是,2022年前三季度跨境证券投资资金分别净流出798亿美元、788亿美元和1021亿美元,而四季度仅净流出193亿美元。从境外资金流向来看,2022年前三季度分别净流出387亿美元、351亿美元和348亿美元,而四季度则转为净流入20亿美元,表明境外资金对境内证券资产的态度已明显回暖。同时,高频数据显示,跨境资金在今年一季度转为净增持境内证券资产。

风险提示:美联储货币紧缩再度加剧;美欧银行业危机继续发酵;国内经济复苏强度显著不及预期;中美关系紧张加剧。

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