上山方知山高低，下水方知水深浅。投资亦是如此，唯有不断地尝试和探索，才能找到适合自己的投资目标和方法论。

(相关资料图)

中信保诚基金的王睿便是这样一位投资之路上的“行者”。在十余年的投研之路上，王睿经历了试错也不断反思，不再追逐相对排名，选择了投资标的“三年一倍”和组合力争15%左右复合回报的目标，并形成了中长期核心方法论体系。

至今，王睿不仅找到了可以笃定前行的投资方法，也在震荡市场中交出了后劲十足的业绩。

近期，王睿即将挂帅中信保诚远见成长混合基金（A类018618，C类018619），带领投资者挖掘中国经济长期发展的红利，在具有长期成长性的板块中深入挖掘！

不争短利，目标锁定长期业绩增长

公募基金的残酷之处，便是相对排名，每个基金经理都被不断地放在全市场中被排名被比较，就像一场永无休止的车轮战。以此为目标进行投资，难免会因为短期业绩而焦虑，好的时候担心不能维持，差的时候会急于扭转局势，虽然业绩兑现快，但却难以持续。

在2015年刚开始管理产品的时候，王睿也一度以相对收益为目标，凭借着对市场风向的捕捉，初出茅庐仅有一个月净值便上涨迅猛，但是第二个月便又经历了重重地下跌！

教训总是越早越好。刚开始便经历了大起大落，随后2016年又经历了几次熔断，王睿意识到，市场起起伏伏，这种增强市场β的模式带来的收益很难持续，往往到最后又还给了市场。

他表示，投资目标也要适应性格和行为特征，而自己是一个比较理性定价的人，不喜欢追涨杀跌，反而希望把握住趋势性机会。

于是王睿开始了对市场的观察和探索，逐步摸索出了预期回报管理的方式，发现盈利的持续增长才是股价上涨的最大驱动力，在2018年之后凝练出了寻找“三年一倍”投资标的和力争组合15%左右复合回报的目标！

为什么投资标的是“三年一倍”？又为什么是15%复合回报？

“三年一倍”其实是选择有望在三年里利润翻一倍的公司。王睿受到维尔丹诺夫“股价跟着盈利走”的理念启发，在欧美成熟市场上寻找5年维度上盈利可以翻一倍的企业来进行投资，放到中国这种新兴市场则有着许多三年利润翻一倍的投资机会，于是将选股锚定在了“三年一倍”。

投资有一个经典的不可能三角——绝大部分情况下投资要在胜率，赔率和效率之间做取舍。而在锚定“三年一倍”的目标时，王睿选择了长期主义的价值成长，在牺牲部分效率的情况下尽可能去保证胜率和赔率在一个较高且匹配的位置。

定下产品力争复合回报15%的目标，是基于wind数据显示的2011-2022年，权益基金中位数的年复合收益率达到8%，且自2015年以来保持着对指数的明显优势。

拉长来看，15%的复合回报是非常可观的收益，能实现却又不是特别容易实现，是一个“努努力才能实现”的目标！

在新目标逐渐清晰，投资框架明晰之后，王睿也在努力朝着自己的目标迈进，并交出了优秀的答卷。

可以看到，从2019年开始，王睿的业绩便像打通了任督二脉一路上攻。根据基金定期报告数据，截至2023年3月31日，王睿在管时间超3年的信诚优胜精选混合A、中信保诚精萃成长混合A、中信保诚创新成长混合A近三年业绩分别为67.66%、78.23%、116.77%，同期沪深300涨幅仅为9.9%！拉长时间 ，于2019年1月30日成立并由王睿开始管理的中信保诚创新成长混合A录得 204.06%的总回报，年化回报达到30.56%。（数据来源：基金定期报告，年化回报已经托管行复核，截至2023.3.31，年化回报或年化收益=[（本金+收益）^(1/n)-1]*100%，年化收益仅为区间历史业绩的一种表现形式，不预示未来业绩表现，更不是基金业绩的保证，年化收益不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。过往业绩不代表未来。）

能牢牢抓住企业长期成长本质的人，只要给足耐心，就一定会走到前列！

目标为锚，探寻稳步收益路径

短期的业绩上尚可说是幸运地踩对了市场的节奏，而漂亮的长期业绩则必然有足够的投资积淀和严密的方法论来支撑。

在探索方法论的过程中，王睿始终秉持着开放的心态——方法论没有好坏，都要为了投资目标而服务。但在下手投资时，王睿又带着三分克制，投资的每一个步骤都有他建立的严密规则，善于取舍，只做自己心里有底的事。

王睿已经有近14年证券从业经历，8年基金管理经验。曾任AIG（美国国际集团）投资部股票分析师，2009年10月加入中信保诚基金管理有限公司，历任研究员、专户投资经理，现任中信保诚基金权益投资部总监、基金经理。

一步步走来，王睿稳扎稳打，能力圈丰富，看过很多行业，也曾是国内较早研究、投资新能源车产业链的基金经理之一。

注：对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

正是丰富的行业观察履历和对不同行业的把控，让王睿在投资时能够将行业比较作为组合构建的出发点，基于一定的时间期限，综合考虑行业空间、发展速度与竞争格局，集中力量寻找方向正确的行业，以提高组合胜率。

王睿用“点、线、面”三个字来形容自己的投资组合，从线（即中观行业比较）出发，向上构建面（即组合），向下突出点（即个股），而线是连接面和点的核心。

王睿对自己的能力圈有很明确的认知，他立足行业，再自下而上选股，对于自己不太擅长的宏观周期，过往来看，他仅仅作为辅助，很少去抓周期机会。

落实到选股框架上，到底如何选出“三年一倍”的股票？王睿有一套自己的“三要素+1”原则。

“1”是公司治理结构，因为一切方法论的基础都是在高胜率的方向上能找到赔率合适的公司，而治理结构不佳的公司即便是在选股指标上表现很好，也可能会带来巨大隐患。所以，王睿在这一方面赋予了其一票否决的重要性。

三要素就是时间、空间和安全边际，时间维度是三年左右的时间，空间则是盈利的空间，安全边际便是估值收缩空间。总而言之，还是回归到了在三年维度上寻找胜率和赔率合适的公司，来达成寻找三年盈利翻倍个股的目标。

为了确保赔率合适，王睿致力于寻找一个足够“保守的估值体系”。

主要从几个方向入手，一是利用自己的在周期方面的积累，在考虑行业估值时加入了景气的维度；二来是纵向比较历史估值和横向比较相似增速行业的估值；三来某些发展较为滞后的行业某些阶段可以参考海外的同等时期估值变化。

正因为严守估值体系，很多看似很好的投资机会，王睿都果断放弃。比如19年的半导体在启动时就很贵，20年的消费在三季度后脱离了估值框架上限。这些时候虽然市场依旧火热，胜率较好，但赔率带来的风险已经巨大。

知行合一，抵御短期上涨诱惑

做中长期的价值投资，除了要有良好的投资决策能力，更重要的是，要能够知行合一坚定践行自己的方法论。“耐得住”业绩兑现的寂寞，“能抵御”短期上涨的诱惑，才能够在长期业绩上“稳得住”！

在知行合一上，王睿也有自己独特的法则——方法论需要进化、但是要守住核心优化细节。市场是变化的，经济结构也在变化，所以方法论体系要跟得上时代发展，但是核心依旧是赔率和胜率的权衡，只有守住了这个框架才能坚守住自己的原则。

如何抵抗压力的和诱惑？其实投资不仅是研究市场，更是修心。将军打猎，不追小兔，在热点纷呈的时候，能够守住自己的谋篇布局，不随意漂移很重要。只有淡化短期排名压力，盯紧中长期15%左右复合回报的目标，最终才能实现目标。

除此之外，不贪婪才是投资中的高级克制。王睿表示，买错了更遗憾一些，卖早了没有那么遗憾。在2022年数字经济等板块或有投资机会，王睿提前发现了机会布局，有的错过了主升浪，依旧实现了预期目标。

当然，外部环境也很重要，中信保诚基金的投资团队便是价值成长投资繁荣的土壤，团队能够不在短期目标上给予过多压力，给予足够的耐心，才能让投资经理去实现自己的设想。

但是价值成长投资也并不代表着“三年不开张、开张吃三年”，这样难免会影响持基体验，对投资经理的心态也是极大的考验。

要说长期的收益来自于投资方法论，想要稳健的业绩则要靠组合的谋篇布局来实现。观察王睿管理的产品，他组合有几个特点。

一是风格上非常的价值成长，投资的核心目标始终是预期回报，锚定未来2-3年的定价。

二是采用组合投资的方式——“像足球队一样排兵布阵”。左侧投资难以确定何时业绩会爆发，那么便要采用不完全同向的投资来实现“东方不亮西方亮”，永远有前锋在兑现业绩，也永远有后卫在防守，才能避免极端情况的发生。

三是要能够动态调整，及时兑现盈利。过往来看，王睿的产品可能出现当业绩较好时反而仓位较低。以中信保诚精萃成长混合A为例，在业绩较好的21年四季度和22年四季度都有降低仓位的动作。

注：以上内容不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。

即便是仍有上涨空间，在达成个股“三年一倍”的预期目标后，王睿也有可能将资产挪到预期回报率更高的资产上，哪怕牺牲了一定的效率，也要求相对稳健的赔率和胜率。

王睿的产品持仓很均衡，观察库很多，但谨慎下手，通常前十集中度不高。其实投资的前三年王睿比较擅长采用重仓策略，但是2018年的重仓回撤让王睿的状态一度比较低迷，于是在实践中进步，改变了策略也为基民带来了更稳健的组合。

展望后市，王睿表示长期看好权益市场，目前短期的市场定价中还蕴含着合理的回报，A股整体估值或仍处于中长期低位区域，未来AI、半导体、新能源、医药医疗、光储、军工、新材料、工业机器人等等行业中或蕴藏着成长空间。

注：以上内容不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。

王睿在管产品列示如下：

信诚优胜精选成立于2009/8/26，业绩比较基准为80%×中证800指数收益率＋20%×中证综合债指数收益率。自2020/11/21起投资范围增加存托凭证。A类近五年历史业绩/基准业绩：2018-2022：-27.87%/ -22.56%、35.82%/25.11%、48.58%/21.65%、32.03%/0.64%、-20.40%/-16.64%。近三年历史业绩/基准业绩：67.66%/ 13.07%。2022/7/15增设C类份额，近6个月历史业绩/基准业绩：4.74%/6.31%（2022.10.1-2023.3.31）。历任及现任基金经理：黄小坚(20090826-20140314)、杨建标(20110329-20150521)、王睿(20150430至今)。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

中信保诚精萃成长成立于2006 /11/27，业绩比较基准为：80%×中信标普 300 指数收益率 +15%×中证国债指数收益率+5%×金融同业存款利率。A类近五年历史业绩/基准业绩：2018-2022：-27.34%/-19.49%、48.13%/27.66%、60.35%/23.87%、38.60%/-0.64%、-21.65%/-16.58%。近三年历史业绩/基准业绩：78.23%/ 14.12%。2022/7/15增设C类份额，近6个月历史业绩/基准业绩：2.61%/5.21%（2022.10.1-2023.3.31）。自2020/11/21起投资范围增加存托凭证。历任及现任基金经理：吕宜振(20061127-20080625)、孙志洪(20061127-20070522)、刘浩(20080625-20120929)、谭鹏万(20120828-20150529)、王睿(20150529-至今)。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

中信保诚创新成长成立于2019/01/30，业绩比较基准为沪深 300 指数收益率*40%+恒生指数收益率*20%+中证综合债指数收益率*40%。中信保诚创新成长自2020/11/21起投资范围增加存托凭证。A类历史业绩/基准业绩：25.91%/13.22%（2019.1.30-2019.12.31）；2020-2022，100.93%/11.49%；49.71%/-2.58%；-24.94%/-10.33%。截至2023.03.31，近三年历史业绩/基准业绩：116.77%/ 6.93%，成立以来历史业绩/基准业绩：204.06%/ 13.54%。2022/7/15 增设C类份额，近6个月历史业绩/基准业绩：4.24%/6.87%（2022.10.1-2023.3.31）。截至2023.03.31，成立以来业绩/基准业绩：204.06%/13.54%。王睿自基金成立至今担任基金经理。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

信诚鼎利成立于2016/5/24，于 2017/11/25转型，业绩比较基准为沪深 300 指数收益率 *50%+ 中 证 综 合 债 指 数 收 益 率 *50%，自2020/11/21起投资范围增加存托凭证。A类近五年历史业绩 / 基 准 业 绩：2018-2022：-21.94%/-9.62%；19.87%/19.92%；61.25%/15.20%;5.96%/0.30%；-28.11%/-9.56%。2022/6/9增设C类份额，其历史业绩/基准业绩：2022.7.1-2022.12.31，-10.76%/-6.22%。历任及现任基金经理：杨旭(20160524-20171031)、殷孝东(20161216-20200506)、韩益平(20170704-20191105)、郑伟(20200330-20210915)、王睿(20210830至今)、吴振华(20220105至今)。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

中信保诚前瞻优势成立于2021年10月26日，业绩比较基准为：中证800指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+中债综合财富（总值）指数收益率×20%。历史业绩/基准业绩：2022年: -13.29%/-15.09%。王睿自基金成立日至今担任基金经理。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

中信保诚至远动力混合型基金于2021/10/23由信诚至远灵活配置混合型基金转型而来（信诚至远成立于2017/8/31，自2020/11/21起投资范围增加存托凭证），业绩比较基准由“沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%”变更为“沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*20%+中证综合债指数收益率*20%”。A类近五年历史业绩/基准业绩：2018-2020：-1.89%/-9.62%，13.10%/19.92%，110.44%/15.20%；2021.1.1-2021.10.22：26.80%/-0.27%，2021.10.23-2021.12.31:1.55%/-2.22%；2022年：-21.04%/-13.82%。C类近五年历史业绩/基准业绩：2018-2020：39.08%/-9.62%，12.84%/19.92%，109.72%/15.20%；2021.1.1-2021.10.22：26.44%/-0.27%，2021.10.23-2021.12.31，1.48%/-2.22%；2022年，-21.32%/-13.82%。2022/1/12增设E类份额，E类份额历史业绩/基准业绩：2022.7.1-2022.12.31：-7.84%/-8.94%。历任及现任基金经理：王国强（20170831-20191025）、王睿（20191025-20220114）、刘锐（20191218-20220922）、王睿（20220919-至今）。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

（数据来源：基金定期报告）

（风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。基金管理人对文中提及的板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金风险等级的评价均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。本产品由中信保诚基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付与风险管理责任。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。）

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