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核心观点
我们对后市整体期待仍不高，但短期出现几个积极信号，变数在于后续政策力度能否达到预期。我们建议重新“轻指数、重个股”，基于筹码、景气度和政策等要素进行板块选择，譬如有政策博弈能力，且对“中特估”映射度较好的军工、工程机械、电力、水务和公路等。转债方面，股市预期略有好转但还不理想，加上转债绝对估值水平仍偏高，整体继续保持中性仓位等待股市变化。配置建议：1、风格上，建议近期仓位略向中小平衡品种腾挪；2、板块上，以电力+交运+医药为底，博弈电子+通信等主题。
股指期待不高但短期不悲观，关注筹码和政策力度股指的弱趋势暂时难有大的变化，但近日陆续浮现出几个短期的有利信号，如股债收益差重回极端低位附近、企业库存去化加速、外部环境存在阶段缓和可能性，前期强势板块回调不少、市场对基本面走弱的反应也比较充分。
我们对后市整体期待仍不高，但短期不悲观，政策力度能否达到预期是关键。
中期看，情绪足够谨慎、估值不高，等待筹码进一步出清。预计近期市场将转入底部区间震荡，我们建议重新“轻指数、重个股”。市场存量博弈格局不改，仍侧重主题、围绕景气和拥挤度作板块选择，兼顾政策博弈。
布局有政策博弈能力、或对经济不敏感的行业，及“AI+”主题扩散方向基于筹码、景气度和政策等情况综合看，我们建议在当前弱趋势的股市环境中，优先布局：1、有政策博弈能力，且对“中特估”映射度较好的军工、工程机械、电力、水务和公路；2、对经济相对不敏感的医药及原料药化工等；3、承接“AI+”主题，有望在板块内部演绎高低切换的通信设备（含IDC链条）、消费电子（苹果MR）、半导体（华为链条及国产芯片）。
转债性价比小幅修复但操作难度仍大，当前风格关注中小盘均衡型品种转债短期表现略好于正股，源于性价比提前修复、与股市政策博弈预期增强。
中期看，纯债成本较低、股市预期略有好转但还不理想，转债估值位置仍不低，继续保持中性仓位等待股市变化。转债操作难度依旧不小，建议围绕重点个券挖掘α，或围绕转债特性保证风险回报比。结构上，后续“AI+”相关的电子（消费电子、半导体链条和PCB 等通用环节）、通讯设备和算力、具备全球竞争力的高端制造等机会增加，电力和交运板块仍局配置价值，对经济敏感度低的医药等也值得关注。“资质杀”对低价转债的压制仍未散去，风格上关注中等价位股债均衡以及中小盘转债的布局机会。
一级市场：上周有1/24 家发布预案/股东大会，7/6 家过审过会上周共有1 个转债预案公布，是安必平（3.0 亿）；通过股东大会的有24 家，浙江建投（10.0 亿），一心堂（15.0 亿），宏柏新材（10.0 亿），力诺特玻（5.0 亿），海南矿业（18.0 亿 ），欧晶科技（6.2 亿），传化智联（41.4 亿 ），德方纳米（35.0 亿 ）等；发审委通过的有7 家，荣晟环保（5.8 亿），深圳燃气（30.0 亿），金田股份（14.5 亿），高新发展（6.9 亿），神通科技（5.8亿），武进不锈（3.1 亿），煜邦电力（4.1 亿）；拿到证监会批文的有6 家，李子园（6 亿），东亚药业（6.9 亿），纽泰格（3.5 亿），晶澳科技（89.60亿），大叶股份（4.76 亿），九典制药（3.6 亿）。
风险提示：转债退市或信用风险；海外衰退风险；国际地缘政治冲突。
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