宏观策略

宏观点评20230428：4 月政治局会议：一个核心和三条主线尽管一季度开局良好，但4 月政治局会议仍然强调了内需不足这一当前经济运行的核心矛盾。正如会议声明所述“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，这也使得政策的宽松仍处于接续状态，并不会再现2019 年和2021 年的突然转向。然而，这种政策的接续并非一味地刺激经济，在高质量发展的要求下，提振民营经济、加大科技创新、稳定新能源汽车消费将成为二季度乃至下半年扩内需的三条政策主线。

从具体内容上看，我们认为总量逆周期政策不再是主角，政府更多的作用是创造、改善环境和稳住基本盘，民营企业、居民消费回到C 位。

(资料图片)

固收深度报告202 30428：转债行业图谱系列（六）—地产链之家居行业可转债梳理（上）

后市展望：好客转债和江山转债表现或占优。

行业

环保行业点评报告：工信部发布《建材工业鼓励推广应用的技术和产品目录（2023 年本）》

重点推荐：美埃科技，凯美特气，国林科技，金科环境，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工，光大环境。 建议关注：盛剑环境，华特气体，ST 龙净，再升科技，卓越新能。 工信部组织开展2023 年度工业节能监察工作，严格能效约束。4 月21 日，工信部发布关于组织开展2023年度工业节能监察工作的通知，进一步严格能效约束，推动重点行业领域节能降碳、降本增效。在2021、2022 年工作基础上，对钢铁、焦化、铁合金、水泥（有熟料生产线）、平板玻璃、建筑和卫生陶瓷、有色金属（电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼）、炼油、乙烯、对二甲苯、现代煤化工（煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇）、合成氨、电石、烧碱、纯碱、磷铵、黄磷等17 个行业企业，开展行业强制性能耗限额标准、能效标杆水平和基准水平，原则上十四五前三年对本地区上述行业企业实现节能监察全覆盖。 欧洲议会批准碳关税，倒逼出口企业绿色转型。4 月18日，欧洲议会批准“Fit for 55”2030 一揽子气候计划中数项关键立法，包括碳排放交易系统 (ETS) 的修订；碳边界调整机制 ( CBAM）；社会气候基金法 (SCF)。此次欧洲议会通过后碳关税还需要在欧盟理事会继续商讨，最终在《欧盟官方公报》上发布，并在发布20 天后生效。CBAM政策的实施将倒逼国内出口企业绿色转型，降低生产过程中的碳排放。

重点推荐：美埃科技，凯美特气，国林科技，金科环境，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工，光大环境。 建议关注：盛剑环境，华特气体，ST 龙净，再升科技，卓越新能。 工信部组织开展2023 年度工业节能监察工作，严格能效约束。4 月21 日，工信部发布关于组织开展2023年度工业节能监察工作的通知，进一步严格能效约束，推动重点行业领域节能降碳、降本增效。在2021、2022 年工作基础上，对钢铁、焦化、铁合金、水泥（有熟料生产线）、平板玻璃、建筑和卫生陶瓷、有色金属（电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼）、炼油、乙烯、对二甲苯、现代煤化工（煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇）、合成氨、电石、烧碱、纯碱、磷铵、黄磷等17 个行业企业，开展行业强制性能耗限额标准、能效标杆水平和基准水平，原则上十四五前三年对本地区上述行业企业实现节能监察全覆盖。

环保行业点评报告：财政部：关于修改《节能减排补助资金管理暂行办法》的通知

重点推荐：美埃科技，凯美特气，国林科技，金科环境，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工，光大环境。 建议关注：盛剑环境，华特气体，ST 龙净，再升科技，卓越新能。 工信部组织开展2023 年度工业节能监察工作，严格能效约束。4 月21 日，工信部发布关于组织开展2023年度工业节能监察工作的通知，进一步严格能效约束，推动重点行业领域节能降碳、降本增效。在2021、2022 年工作基础上，对钢铁、焦化、铁合金、水泥（有熟料生产线）、平板玻璃、建筑和卫生陶瓷、有色金属（电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼）、炼油、乙烯、对二甲苯、现代煤化工（煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇）、合成氨、电石、烧碱、纯碱、磷铵、黄磷等17 个行业企业，开展行业强制性能耗限额标准、能效标杆水平和基准水平，原则上十四五前三年对本地区上述行业企业实现节能监察全覆盖。 欧洲议会批准碳关税，倒逼出口企业绿色转型。4 月18日，欧洲议会批准“Fit for 55”2030 一揽子气候计划中数项关键立法，包括碳排放交易系统 (ETS) 的修订；碳边界调整机制 ( CBAM）；社会气候基金法 (SCF)。此次欧洲议会通过后碳关税还需要在欧盟理事会继续商讨，最终在《欧盟官方公报》上发布，并在发布20 天后生效。CBAM政策的实施将倒逼国内出口企业绿色转型，降低生产过程中的碳排放。

环保行业点评报告：广东省发布2023 年推动落后产能退出工作方案重点推荐：美埃科技，凯美特气，国林科技，金科环境，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工，光大环境。 建议关注：盛剑环境，华特气体，ST 龙净，再升科技，卓越新能。 全国碳市场碳排放配额（CEA）行情：2023/4/24，CEA 涨跌幅0.00%；收盘价53.40 元/吨；成交量10 吨；成交额534 元。 广东省发布2023 年推动落后产能退出工作方案。广东省淘汰落后产能工作协调小组4 月21 日发布《广东省2023 年推动落后产能退出工作方案》，以钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等行业为重点，通过加大节能监察力度、落实差别化价格政策、强化生态环境执法监管等措施，促使一批能耗、环保、安全、技术达不到标准和生产不合格产品或淘汰类产能，依法依规关停退出 欧洲议会批准碳关税，倒逼出口企业绿色转型。4 月18 日，欧洲议会批准“Fit for 55”2030 一揽子气候计划中数项关键立法，包括碳排放交易系统 (ETS) 的修订；碳边界调整机制 ( CBAM）；社会气候基金法 (SCF)。此次欧洲议会通过后碳关税还需要在欧盟理事会继续商讨，最终在《欧盟官方公报》上发布，并在发布20 天后生效。CBAM 政策的实施将倒逼国内出口企业绿色转型，降低生产过程中的碳排放。

商用车行业点评报告：3 月重卡产批零保持增长，出口持续爆发重卡板块周期复苏主线逻辑支撑，确定性强。2022 年重卡行业销量触底+2023~2025 年工程+消费复苏趋势明确，2023 年核心聚焦三条支线布局：

1）出口持续爆发，核心关注【中国重汽A+H】：2023~2025 年出口爆发，分别20/22/23 万辆，中国重汽当前重卡出口市占率50%左右，且海外渠道+品牌影响力为核心壁垒，出口最大受益。2）新能源转型，核心关注【中集车辆+汉马科技】：政策驱动能源革命为底层支撑，换电重卡等新能源重卡全生命周期使用成本大幅下降，生产工具的重盈利属性驱动车主换车。重点关注新能源半挂牵引龙头【中集车辆】+换电重卡龙头企业【汉马科技】。3）逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力A+H】：国内市场发动机份额稳步提升，大缸径发动机收入占比提升盈利；凯傲随全球消费复苏，物流运输有望回暖，稳步提升弱化重卡周期属性；氢燃料电池技术加速布局，聚焦长期新能源转型核心环节。

充电桩配套需求星辰大海，加速建设正当时

全球充电桩需求与政策共振，有望迎来建设浪潮，25 年市场规模破千亿。

1）总量方面，全球电动化带来充电桩内生性需求，中/欧/美22 年公共车桩比为6.7/10.1/14.8，桩的需求缺口逐年拉大；同时中美欧在充电基建总量上的指引、建设&运营的补贴较为明确，刺激充电桩总量高增。随公共领域车桩比下降+随车配桩比例提升，我们预计到2025 年中国/欧洲/美国充电桩市场空间达724/224/112 亿元， 22-25 年CAGR 分别为+48%/+65%/+90%。海外市场在电动化早期且基数小，增速有望高于国内市场。2）结构方面，公共桩领域直流桩占比有望延续提升趋势。一方面需求端里程焦虑带来快充诉求加大，供给端国内外运营商倾向于在公共领域投资直流桩，经我们测算，中/欧/美到25 年直流桩数量占比有望达49%/26%/21%，22-25 年规模CAGR 分别+56%/+76%/+112%。

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